A股震荡加剧 险资寻觅良机

（中国证券报）某大型保险资产管理公司投资经理表示，金融股估值较低，但如果今年以来重仓持有银行、券商的投资账户收益远远落后大盘。他认为，目前绝对是逼空行情，小票疯狂，不得不向市场低头。而5月底以来的震荡行情或许给了调仓心切的险资投资经理一个机会。“满仓套牢的感觉太可怕了。”

业内人士表示，近期市场出现震荡调整，未来新增资金入市是大势所趋，资金面支撑较牢固，险资在牛市中大有可为。

顺应市场借机调仓

5月28日的大跌终于给了李丰(化名)一个换手的机会。

李丰是一家大型保险资产管理公司的投资经理。前两年，连续两次在该公司投连账户收益率排名中位列第一。但今年以来李丰的投资收益甚至跌出前十。他告诉中国证券报记者，如果坚持谨慎的投资风格的话，他就要下岗了。

5月26日左右，李丰就把资金从券商等蓝筹股中撤出一些，准备找机会加大对成长性好的小盘股的配置。5月28日的大跌，以及接下来大批新股发行，将是很好的买入时机。

“我现在很少发表市场评论，因为每次说完市场都证明我是错的。”李丰说。年初，他们和好几家投资机构一起调研了一家创业板上市公司，还是现在热门的科技类公司。但李丰觉得这家公司的财务情况、公司运营等方面没有什么突出的地方。但时隔3个月，这家公司的股价已经翻了三倍。“只能说我没有眼光吧。”

除了对创业板公司战战兢兢，对金融、蓝筹股的偏好也让李丰的账户净值一直上不去。券商在大金融板块里还是最具弹性的，估值也比较合理。近期市场每天突破万亿的成交量，这两天更是突破了两万亿的成交量会让券商受益，但市场的反应让李丰很受伤。今年以来券商板块的涨幅跑输大盘，和创业板领涨的个股更没法比。李丰管理的一个账户专门投资分级B基金，其他行业的表现都不错，但就是证券B的表现拉低了整个账户的收益。

“现在是逼空行情，没法保守，必须激进。”李丰介绍，和他一样管理投连账户的同事，今年以来50%的账户收益率就算表现很差的了。而投资收益好的，几乎满仓都是小票。“我听说现在散户融资炒股，加杠杆几百万都投资一只股票。太厉害了。我们专业投资者做不过这些散户啊。”李丰无奈道。

李丰告诉中国证券报记者，接下来，他只能是顺应市场。完全坚持自己的理念而罔顾市场趋势是很危险的。

险资更重稳定收益

尽管以谨慎保守著称的保险资金也在考虑风格转换，但这种调整不会很深、很快。

某中型财产保险公司资产管理中心总监介绍，目前各大保险资产管理公司对股票的配置大多是从8%提高到10%，而大幅、主动从8%加仓到15%的情况并不多。权益类资产的占比提高，很多是因为其市值提高所带来的被动提高。

该人士介绍，在牛市中，通过主动投资跑赢市场并不简单，对于保守型的保险资金尤其如此。所以他们公司目前并没有大幅调整股市投资板块，比如从蓝筹切换到中小板等。“就好像车子堵在高架上，不论你换到哪条道，还是堵。既然是牛市，就没有只一个板块涨而其他板块不涨的道理。只要不是超配银行、地产，而是配置别的蓝筹股，比如大的医药板块，到目前的收益都不错。”该人士称。他看重的是长期稳定收益。

保监会副主席陈文辉近期表示，市场化改革两年半多的成效非常明显，去年险资投资收益率是五年来最高，利润同比增长106%。截至2014年底，保险行业投资股市的可运用资金比例不到10%，目前保持在15%以下。

平安养老投资总监王承炜日前接受中国证券报记者采访时表示，对于像养老金这样大规模、保守型的资金，主要从三方面分析权益类市场的机会和风险：宏观经济数据分析;市场流动性的情况;政策的取向。平安养老更多倾向于均衡投资。蓝筹股有蓝筹股的问题，尤其在宏观经济数据疲弱的情况下，蓝筹股更多依靠改革和“一带一路”战略的带动。中小盘股票的上涨代表了当前经济中活力最大的方向，短期内无法证伪。但目前的问题是估值过高，投资者担心中小盘股票行情何时结束。

保监会数据显示，今年1-4月，固定收益投资下降最厉害的是银行存款。4月份银行存款余额比一季度的26385.7亿元下降了950.66亿元，占比下调1.34个百分点至25.33%;而债券投资余额基本保持不变，占比微下调了0.47个百分点至35.38%;其他投资余额上涨825.72亿元，占比上调0.47个百分点至24.75%。

股票和证券投资基金等权益类投资占比小幅、持续攀升。截至4月末，权益类投资占比较3月末的13.2%增加1.34个百分点，延续了从去年以来“小步快跑”的增长态势。去年8月，权益类投资占比为9.84%;到2014年底，权益类投资占比突破10%，达到11.06%。

对于权益类投资在险资投资中的占比不断提高，陈文辉此前表示，其中有股市上涨的原因，但也不全是。在新环境下，保险业投资面临很大的发展机遇。

震荡不改牛市格局

据统计，近四年保险资金的投资收益率分别是2011年3.49%、2012年3.39%、2013年5.04%和2014年6.3%。而险资目前的权益类资产上限为30%，目前的实际投资比例还不到15%，后市空间巨大。

2015年保险资金运用余额还会快速增长，投资股票和证券投资基金的资金量也会持续增长。从周期来看，A股行情起步不久，2015年将会有更多保险业的银行存款转投到A股市场。

社保基金、养老金、商业保险资金作为股市投资的长线主力军，起着稳定股市价值中枢的作用。同时，这些长线、超大规模资金也需要长期稳定的股市。

作为股市的另一项长期资金，社保基金今年的投资动作也值得期待。全国社保基金理事会理事长谢旭人不久前曾明确表示，全国社会保障基金已根据今年经济形势及市场情况，制定并实施了本年度各大类资产配置计划。其中重要的一条是，加强境内股票投资管理，优化组合结构。

除了全国社保基金外，地方社保基金目前只有广东社保基金通过委托投资的方式进入股市。有媒体报道表示，地方社保基金入市时间将大幅提前，预计明年开始全面入市。按照全国社保基金入市比例上限规定，投入权益类资产的最高比例不得超过30%。按2万亿规模估计，地方社保基金全面入市后，至少将为股市带来6000亿元增量资金。

市场人士指出，只有收支压力小而基金结余多的地方，才能考虑投资股市。基金结余最多的广东省，在2012年从本省的企业职工养老保险资金拿出1000亿元，委托社保基金会运营管理，通过这个渠道投资于股市。基金结余较多的山东省也计划划拨1000亿元给社保基金会，2015年3月已划拨首批100亿元。即使收支压力较小，这两个省也希望规避投资风险，社保基金会向它们承诺保障本金安全及最低收益率。如果要允许全国各地的社会保险基金普遍投资于股市，要首先解决好亏损算谁的问题。

人力资源和社会保障部部长尹蔚民表示，因为股市的风险比较高，不会是只要一投资就全部进入股市，对进入股市投资肯定有比例限制。

2015年4月7日国务院办公厅印发《机关事业单位职业年金办法》。伴随着千亿职业年金“破冰”，将极大地带动“企业年金”的飞跃。此外，个税延产品政策细节也有望年底实现突破。

对于调整之后的市场走势，某大型保险资产管理公司的投资经理认为，我国目前仍处在降息通道中，无风险利率下行，居民权益资产配置比例较低，新增资金入市还是大势所趋。A股资金面有明确的支撑。“下半年市场震荡加剧，操作会更困难，但对于专业投资者来说机会也更大。”李丰觉得。

责编：兰玉婷