万达院线金逸影视“跑步”上市 抢当院线第一股

　　继华谊兄弟、光线传媒成功上市之后，今日，证监会将审核国内两大院线公司——万达电影院线股份有限公司、广州金逸影视传媒股份有限公司首发申请，加上正在排队上市的上影股份，三大院线公司齐聚资本市场。由于目前A股尚无院线公司上市，“院线第一股”的竞争谜底即将揭晓。

　　不过，武汉一位影视业内人士表示，万达院线虽为国内第一大院线公司，但关联交易的存在让其租金成本屡遭业内诟病。同时，金逸影视旗下的金逸院线近年来高速扩张，高成本建设影院带来的利润增速放缓、净利润率下滑的问题是否会延续到上市后，依旧为业内所担忧，总体来看，影视业的上市路并不好走。

　　金逸挑战龙头独霸珠三角

　　随着招股说明书的披露，三家院线的市场份额排名一目了然。《2013中国电影市场报告》显示，2013年万达院线、上海联和、广州金逸的票房收入分别为31.61亿元、18.82亿元、15.41亿元，其中万达院线以14.52%市场占有率列行业第一，上海联和和广州金逸分别以8.65%和7.08%位列第二和第六。

　　值得关注的是，在广州金逸和万达院线的招股书中，都提到电影行业具有区域性特征。据国家新闻出版广电总局的数据显示，2013年广东、江苏、北京等全国票房收入前十大地区的影院票房收入合计数占全国总数的67.74%，其中仅广东就占全国票房总收入的13.64%。

　　广州金逸虽然整体影院规模和银幕数量不如另外两家，但其在广东尤其是珠三角地区的优势明显。在其110家自有影院中，位于广州的金逸电影院就有10家，深圳的金逸影院有5家。而万达院线在这两个城市分别只有2家影院。可见，在重点区域的布局上，广州金逸并不输于万达。更为重要的是，广州金逸背靠嘉裕房地产集团，后者扎根在广州，因此在珠三角这片市场，广州金逸的优势明显。

　　万达赢在“副业”

　　从三家院线的招股书来看，票房收入依旧是院线主要盈利途径。因此，上述三家公司募投项目均为院线扩张。不过，从赚钱能力来看，院线之间则存在差异。数据显示，2011年-2013年，上影股份主营毛利率分别为36.84%、35.79%和32.02%，同期万达院线分别为64.60%、64.86%和66.04%。广州金逸综合毛利率则分别为24.41%、26.2%和22.37%。

　　万达院线毛利率之所以这么高，得益于其“副业”做得好。万达院线预披露文件显示，包含爆米花在内的“卖品收入”为4.78亿元，占当期营业收入的11.88%，增幅为43.83%。

　　“影视业的爆米花利润率能达到70%以上，有时甚至比票房还高。”易观国际一位分析师认为，票房还需分账、分成、缴税，而爆米花等卖品收入基本都归影院。此外，“其他业务”更是万达近年来的盈利增长点和拉高公司毛利率的重要途径。主要包括广告收入、逾期电影票券收入、提供场地租赁收入等，平均毛利率高达97%。

　　上市热潮背后有隐忧

　　“最先上市的企业市场给予的估值会更多，每股价值更高，更能圈钱。”民族证券传媒分析师郑平道出了院线要争夺第一股的主要原因。

　　不过尽管如此，三家院线背后的隐忧也将影响其上市表现。

　　万达院线的预披露文件显示，万达院线已开业的142家影院中，有83家影院接受关联方万达商业地产的房屋租赁服务，构成关联交易。2011年至2013年，万达院线向万达商业地产支付的费用分别为0.94亿元、1.58亿元、2.22亿元，占营业总成本5%-7%。相比之下，2011年—2013年上影股份物业应付租金在应付款的金额占比从2.54%上升到10.59%。

　　有分析认为，如果万达院线成功上市，新建影院的租金水平必须要跟市场接轨，考虑到还有一些影院并非租用万达商业地产的物业资源，因此租金占票房的比例必然会提高，新建影院能否维持原有影院的盈利水平需要打上问号。

　　与此同时，上影股份在2014年内要支付的最低固定租金为6686万元，占营业成本的19.03%，高于万达院线不到7%的水平。上影股份指出，公司影院主要采取租赁经营场地的模式，随着土地成本和优质地段稀缺性的同步上升，一定程度上加大了公司的经营成本。而一旦无法取得理想的票房收入，将对公司盈利产生不利影响。

　　金逸院线近几年也在高速扩张，租金水平在业内处于高位。金逸招股书显示，金逸2011年-2013年营收分别为8.86亿元、12.74亿元、16.25亿元，归属母公司股东净利润分别为3437万元、4485万元、4650万元，净利润率逐年下滑。

　　同时，金逸的招股说明书显示，武汉国资委去年花费96万元买电影票。昨日晚间，金逸影视已致歉武汉国资称，招股说明书所列96.5万元，实为武汉国资委以及相关国资体系内的单位合计消费金额。该事件是否会为金逸上市蒙上阴影不得而知。

　　“目前看来，三家院线胜负难定。”湖北一位院线公司负责人表示，目前院线市场高速增长的情况下，院线公司相对分散，市场集中度不够，恶性竞争较多，但是各家院线公司仍在积极攻城略地，以期在未来能够获得高收益，在高风险下，肯定会有一批影院或者院线公司倒下或被兼并。

　　万达院线 拟发行不超6000万股 募资20亿元

　　金逸影视 拟发行不超4200万股 募资8.1亿元

　　上影股份 拟发行9350万股 募资9.68亿元 (编辑：丁喆)