经济增长动能有所恢复 政策继续以静制动
事件：10月官方制造业PMI为51.2，前值50.4，上升0.8个百分点。连续3个月在荣枯线以上，创2014年8月以来新高，远超市场预期。分项看，生产持续改善，新订单和原材料购进价格大幅提升，新出口订单萎缩，库存去化放缓。
一、制造业：PMI表现仅次于2013年，全年增长有望达6.7%
10月官方制造业PMI（综合指数）为51.2，前值50.4，上升0.8个百分点。连续3个月在荣枯线以上，创2014年8月以来新高；处于近5年同期的次高位，仅低于2013年（当时经济处于过热阶段）。分项看，生产持续改善；总体需求回暖，内需强劲，外需疲软；价格大幅提升；库存去化放缓。PMI作为GDP的先导指标，前三季度GDP当季同比均为6.7%，四季度首月PMI大幅改善，制造业回暖对经济形成一定支撑，全年增长有望达到6.7%。
二、生产：生产持续扩张，工业增加值有望改善
10月生产指数53.3，前值52.8，上升0.5个百分点。连续三个月上升，创2014年10月以来新高，处于过去5年同期的高位。价格上升和需求回暖，刺激生产持续扩张，与10月耗煤量、发电量、耗电量等显著提升相符。制造业作为工业三大门类之一，制造业生产的走强有望带动工业增加值改善。
三、需求：总需求回暖，内需强劲，外需疲软
10月新订单指数为52.8，前值50.9，上升1.9个百分点，创2014年8月以来新高。国庆期间各地发布限购限贷政策，房地产调控收紧对制造业的打压效果尚未显现，存在滞后。从30大中城市的商品房成交面积，一线稳，二线降，三线升，总体降幅不大，主要是需求从二线向三线的结构性转移。房地产相关行业和补贴政策到期前汽车行业等需求依然旺盛。
新出口订单指数为49.2，前值50.1，下降0.9个百分点，重回荣枯线以下。虽然人民币汇率近期因美元指数走强快速贬值，但对出口提振有限，在全球经济复苏乏力、外需疲软拖累下出口形势依然严峻。相比之下，内需（新订单-新出口订单）强劲，处于历史高位。
四、价格：原材料购进价格大幅上升，通胀预期升温
10月原材料购进价格指数为62.6，前值57.5，上升5.1个百分点，创2011年5月以来新高，处于近5年来同期最高位。9月底至10月，中上游石油、煤炭、钢铁、水泥等大宗商品价格上涨迅猛，主因供给侧改革推进，供给收缩，叠加需求回暖，大幅拉升价格。原材料价格回升改善中上游企业利润，但也会加大下游企业成本，压缩利润。预期PPI自9月转正后，10月可能有明显提升，通胀预期升温。
五、库存：产成品和原材料库存双升，企业主动补库意愿加强
10月产成品库存指数为46.9，前值46.4，上升0.5个百分点；原材料库存指数为48.1，前值47.4，上升0.7个百分点。产成品库存和原材料库存双升，但都在荣枯线以下，表明库存去化仍在持续但有所放缓，库存已处于相对低位。由于需求回暖和生产平稳，企业的主动补库意愿（原材料库存指数-产成品库存指数）走强，连续5个月企稳回升，有助于短期经济继续企稳。
六、就业：就业持续改善，但供给侧改革下依然承压
8月就业人员指数48.8，前值48.6，上升0.2个百分点，连续4个月回升。生产平稳和需求回暖带动就业改善，供给侧改革背景下，就业压力改善的持续性仍待观察。
制造业回暖受限，基建仍是稳增长主力。10月PMI超预期，创2014年8月以来新高。房地产调控收紧，已进入下行周期，制造业的回暖对经济形成一定支撑。但供给侧改革下去产能去库存仍是主基调，制造业的回暖受限，难以对冲房地产的下滑，后续基建仍然是稳增长主力。
政策以静制动，稳增长同时更加注意防风险。经济复苏迹象更加明朗，目前库存处于低位，经济短期内可能继续维持平稳增长。原材料购进价格是近5年同期最高，将给CPI和PPI带来很大压力。因经济增长动能恢复和通胀预期升温，降息必要性下降，货币政策或保持稳健；稳增长仍要靠财政政策加码。同时结合10月28月政治局会议的表态，政策将继续以静制动，不会有大的放松。在预算内财政支出承压情况下，政府将更多采用PPP、专项建设基金等类财政手段加大基建投入。前三季度GDP增速在6.7%，在经济增长动能有所恢复情况下，全年增速有望达6.7%。在稳增长同时要更加注意防风险，抑制房地产资产泡沫和防范金融风险。
