证监会保护投资者误伤股市
当市场还在欣喜于打新资金解冻，市场上扬之时，利空猝不及防袭来。
1月19日，沪指创下6年半以来最大单日跌幅，从3376.50点跌至3116.44点，跌逾7%，股指期货主力合约1502跌停。金融股成重灾区，券商、银行、保险全线跌停；煤炭、石油板块也跌逾9%。
“这是一起股市踩踏事件，起因是当妈的怀着好心干了错事。”一位业内人士概括。
一切缘起政策层面的利空消息。
1月17日，银监会与证监会齐出手，分别规范商业银行委托贷款业务以及券商的两融业务。
其中，又以规范两融业务最为震动市场。有分析师指出，此轮波澜壮阔的牛市最大的推手，即是两融带来的巨量资金。
在经过一天断崖式下跌后，1月19日晚22时许，证监会终于对两融问题做出回应，对违规券商采取监管措施，旨在保护投资者权益，“市场不宜做过度解读”。此外，开立两融账户时证券资产低于50万的客户，不会被强行平仓。但逾期账户依旧会被执行平仓，同时新开设账户需有50万门槛资金也成为业界标准做法。
这也意味着，监管层对于两融态度依然坚决，此番表态能否抵挡大盘下跌趋势，尚待市场检验。
两融规则惹争议：与现实不兼容
两融，即融资融券。指的是投资者抵押给证券公司一定资产后，证券公司向客户出借资金供其买入证券、出借证券供其卖出。客户向证券公司借入资金买入证券、借入证券卖出的交易活动，则称为融资融券交易，又称信用交易。借入资金买入证券被称为融资，借入证券卖出即为融券，对应的操作分别是做多和做空。
自2010年融资融券试点业务启动以来，“两融”业务迅猛发展。“两融”业务的迅猛发展让券商获利不少，券商也纷纷把资源向“两融”倾斜。2014年下半年，随着沪指节节攀升，“两融”规模也随之迅速增长，从3000多亿元迅猛翻番，并在年底前突破万亿大关。而根据华泰证券的研究测算，股市这波行情的增量资金达2.5万亿元左右。
一位分析师向腾讯财经介绍，监管层对于两融业务曾经做出明确规定，即“双六个月”，分别指：开设两融信用账户，必须满足证券开户时间达到六个月以上；其次，投资者向券商融资融券，时间最长为6个月，期满后如果融资未归还券商，则强行平仓。
1月17日，出现在证监会公布的12家违规名单中的券商，触碰的就是以上“双六个月”的红线。
一位大型券商两融业务负责人表示，两融客户在6个月的期限到期后，中信证券等券商为其违规做展期，并没有强行平仓。不过，中信证券一位高层人士也表示委屈，“证监会要求两融资金到期后强制平仓，客户需要归还资金后再做融资，这会极大地影响市场稳定性，所以我们做了展期”。
这也是国际上的通例，在国外成熟资本市场上，融资融券业务并没有如国内“双六个月”的规定。尤其是6个月期满未归就平仓的作坊，更像是监管层在控制市场。
多位投资者也向腾讯财经表示，他们融资期限也多在6个月以上，“只要到期后你没有卖掉重新融一次，都算逾期”。
另一个令中信证券觉得委屈的是两融业务的门槛资金设置，上述高层人士对腾讯财经表示，“去年有券商早已经将两融门槛资金设置为零门槛了，股票账户没有任何资金都可融到钱，而中信证券一直执行的是30万元的门槛资金”。
腾讯财经注意到，证监会在2013年4月取消了两融业务窗口指导意见，证券公司可以结合自身情况，自行设置两融业务门槛。此后，众多券商纷纷降低对于门槛资金的要求。
不过，在此番证监会敲打两融业务之后，中信证券已发布公告，将融资融券业务客户开户条件由资产满30万元提高到满50万元。腾讯财经了解到，目前这已是业内的通用标准，50万的门槛资金成为两融开户的硬性要求之一。
“先是两融规则设置不当，监管层瞻前顾后，出尔反尔”，业内人士表示，言语间难掩其对监管层过度干预的不满。
摸不清的证监会态度
早在一个月前，证监会释放出对券商融资类业务现场检查消息后，同样引起市场恐慌。
但证监会很快表态，称只是例行检查，并非针对两融杠杆。同时，证监会还表示，不会对券商融资类业务做窗口指导。
随后，首家检查完成的中信证券发布公告，称监管层对其检查结果评价“操作规范严谨、两融可控保险”。券商股意气风发，全线涨停，并带领沪指重返3000点。
监管层的回应，以及其对中信证券做出的检查结果评价，给了市场信心。此后，两融规模继续迅猛攀升，迈进万亿大关。这期间虽然两融又经历几次谣言侵袭，并未造成太大实质性影响。
但一个月后，形势急转直下。1月16日，证监会通报12家两融业务违规券商名单，中信证券首当其冲，与海通、国泰君安一起暂停新开两融账户三个月。
处罚让市场大感诧异。投资者纷纷发问“不是检查的时候说中信证券操作规范严谨、两融可控保险吗？”
在证监会祭出处罚两融大旗后，融资期满6个月以上的投资者，此番将被强行平仓。一位大型券商两融业务负责人告诉腾讯财经，平仓带来的资金撤离，引起股指下跌，又进一步触及其他两融投资者的风险底线，带来的恐慌情绪蔓延整个股市，最终造成“踩踏”事件。
“踩踏”的同时，一些危言耸听的谣言也在侵袭着投资者脆弱的神经。
“中信证券融资客户中79户逾期，其中六成逾期超过5亿。简单计算单这些大户的逾期融资额就接近250亿元。算上海通国君，全行业逾期待清仓的金额接近千亿级别，需要在春节前完成。”
上述消息在1月19日传遍微信群、朋友圈。华泰证券分析师陈福对腾讯财经表示，这条消息按照常理完全说不通。他解释，“我们测算出中信证券两融规模大概在600亿，而中信的两融客户要几十万，如果说79户的逾期融资额就能达到250亿，简单算一下也不可能！”
中信证券董事总经理房庆利证实了这位分析师的说法。房庆利告诉腾讯财经，中信证券两融业务规模大概为500亿元，79户就占据一半两融规模的说法太荒谬，“两融客户逾期合约6成总额超5亿，而不是79户中的6成超5亿”，他反问，“如果是后者的话，那中信的融资规模得有多大？”
陈福表示，这一谣传让处于风口浪尖上的两融更加脆弱，“负面消息被放大，消息传得很邪乎”。其结果就是，二级市场投资者的恐慌情绪进一步扩大，踩踏事件在所难免。
后市展望：现金持仓
“如果明天金融股再跌停的话，前期重仓金融股的融资盘只能平仓”，一位大型券商高层人士对腾讯财经表示出担忧，“这样的结果就是带着大盘继续跌，直到崩盘”。
“这就像是当妈的怀着好心，但是管得过宽，让孩子一蹶不振。”上述人士说。
监管层担忧的，正是孩子拿着大钱的风险。证监会主席肖钢在前几天的讲话中表示，“融资融券规模快速增长，截至2014年底融资余额已超过1万亿元，交易杠杆率显著提高，少数证券公司短借长贷问题突出，面临较大的流动性风险隐患，个别信用交易客户高比例持有单一担保证券，信用风险凸显。”
不过，证监会新闻发言人邓舸也表示，从两融业务检查结果看，证券公司融资类业务总体运行平稳，未发现重大违法违规行为。两融业务的瑕疵主要存在于：部分公司存在违规为到期融资融券合约展期、向不符合条件的客户融资融券、未按规定及时处分客户担保物、违规为客户与客户之间融资提供便利等问题。
邓舸表示，下一步，将持续加强融资融券等融资类业务的监管，适时再次启动对融资类业务的现场检查。
这也意味着，券商依然要提心吊胆地过日子，谁也不知道，下次利空袭来是什么时候。
华泰证券分析师陈福表示，展望后市，如果政策层面未有红利释放，大盘明天很有可能还会继续下跌，金融股等板块还会跌停。
监管层在1月19日晚间做出回应，称市场不宜做过度解读，此外，开立两融账户时证券资产低于50万的客户，不会被强行平仓。
尽管做出表态，但由于逾期账户依然会被平仓，依然会继续影响市场。一位券商分析师表示，此番表态有一定止损作用，但能不能抵挡1月19日当天的多米诺骨牌效应，还有待检验。
监管层的表态也正意味着大盘进入到回调时间，华泰证券分析师罗毅表示，两融黑天鹅的出现，将促使行情从快牛转换为慢牛。
中信证券表示出谨慎乐观的态度，其表示，货币宽松、资本市场国际化、改革加速这三大合力推动A股上攻的大逻辑并没有被实质破坏。目前看趋势，A股深幅下行的概率并不大。
不过，中信证券也建议，鉴于目前行情，未来1-2个月市场的风险收益比可能会有所弱化，保持更多现金持仓应该也是合理决策。
（腾讯财经 刘鹏 王月 发自北京）
