暖风频吹迎政策利好期 四角度剖析四季度“吃饭行情”
编者按：受海外市场普涨、配资清理收官等因素影响，近日，机构对A股乐观情绪逐渐升温。经历了国庆假期的休整，市场唱多声音再起。在10月份开盘的2个交易里，上证指数稳步攀升，累计上涨4.27%，收于3183.15点。经历了三季度的大跌后，四季度市场能否迎来触底反弹？机构人士普遍认为，随着利好政策的频吹，市场信心的逐渐恢复，A股将走出阴霾，四季度有望出现反弹和结构性行情。今日《证券日报》将从宏观面、政策面、资金面和操作策略等四个维度深入挖掘四季度市场的投资机会，以供投资者参考。
宏 观 面
四季度有望触底反弹
随着A股市场走出表现糟糕的三季度，在初入四季度的两个交易日沪深两市股指连续实现大幅上涨，并再度临近3200点的重要阻力位。股市作为宏观经济的晴雨表，四季度伊始的强势表现是否也预示着宏观经济的企稳反弹呢？
在刚刚度过的三季度，A股经历了仅次于1992年三季度、2008年一季度以及1994年二季度的历史第四大幅度下跌，而与之相对应的是宏观经济的整体低迷。其中从PMI指数便可见一斑，我国7月份至9月份官方制造业PMI指数分别为50%、49.7%、49.8%，其中8月份官方制造业PMI指数更是创下了近36个月的新低。
由此，诸多券商机构也普遍预计三季度GDP增速将低于上半年整体的7.0%水平。其中，海通证券、瑞银证券等券商均预计三季度GDP增速为6.6%，为三季度GDP增速预测最低值。而中银国际证券、渤海证券等机构则相对乐观，预计三季度GDP增速有望达到6.9%。
虽然数据较为惨淡，不过9月份PMI的小幅回升也将为宏观经济企稳反弹埋下伏笔。数据显示，9月份官方制造业采购经理指数(PMI)为49.8%，环比回升0.1个百分点，虽仍处于枯荣线下，但却止住了三个月的下行态势。
由此看来，虽然三季度数据惨淡，但各大研究机构对于四季度宏观经济仍普遍呈乐观态度，机构普遍认为，尽管短期内经济仍处于“L形”的底部调整期的背景不会变，不过改革、政策红利的逐步释放，将刺激四季度经济数据的反弹。
其中，中银国际证券表示，鉴于近期中央政府不断推出适度宽松政策，中国经济或在今年第三季度触底，相信这些刺激政策将会使四季度经济增速逐步回升。虽然制造业活动适度收窄，但对外贸易出现稳定迹象。9月份新出口订单指数和进口指数由8月份的47.7%及47.2%，回升至9月份的47.9%和48.1%。尽管对外贸易仍在收缩，但出现企稳迹象。随着主要贸易伙伴的节假日订单交付增加，预测9月份出口将同比下降3.5%，进口将同比下降8.5%，而贸易余额则大约为390亿美元。
国泰君安表示：未来相当长时期，经济都将处在L型的底部调整期，但经济结构内部将发生巨变。从增速换挡进程看，已由快速下滑期步入缓慢探底期，未来经济将呈弱平衡的L型，可能还有5年至7年的底部调整期，市场对此应有充分估计。
而对于股市，国泰君安则表示，随着去杠杆去泡沫进入尾声，市场正进入安全区间，但估值尚不足以吸引长期投资者进场。
综上所述，四季度宏观经济将有大概率回暖，而分析人士也对《证券日报》表示，随着我国宏观经济的触底以及全球货币流动性基本充足，四季度经济向好的预期有望继续推动股指延续反弹。
资 金 面
四大利好PK两大利空
存量博弈仍是主基调
当前，沪深两市关注的重中之重，便是成交量的变化，成交量若不能有效放大，将大大制约两市上涨空间。那么在刚刚到来的四季度，A股的资金面利空利多因素如何，将如何影响大盘走势呢？
据《证券日报》记者观察，四季度，A股资金面将面临以下四大利好以及两大利空，但总体来看，资金面相对充裕利于A股反弹行情延续。
一、清理配资接近尾声，是A股最大利好。截至10月8日，场内最新融资余额9195.36亿元，自9月2日跌破万亿元之后，融资余额已经连续20个交易日低于万亿元。对此，分析人士表示，9月30日是监管机构给配资规模在100亿元至150亿元间券商清理配资的截止日，可以说清理配资已进入尾声，公募基金仓位以及基金发行规模皆进入历史低位，这均显示四季度市场风险偏好重新进入低位，资产价格的风险溢价有望见底回升。
二、四季度流动性将明显改善。光大证券研究报告称，10月份、11月份、12月份均是财政存款例行投放的月份，近3年平均规模分别达到3500亿元、2400亿元和11200亿元左右；同时QE退出节奏低于市场预期，新增外汇占款逐步改善，带来银行间资金面回暖。
三、货币政策有进一步宽松空间，综合多方机构预测，受猪肉价格回落影响，9月份我国居民消费价格指数（CPI）可能同比增长1.8%左右，较8月份回落0.2个百分点。鉴于当前稳增长压力依然偏大，CPI增速回落将加大未来几个月的低通胀压力，货币政策也可能随之趋于宽松。机构普遍预测央行将于四季度再次下调存款准备金率，部分机构进一步认为，存贷款利率也存在至少一次的下调空间。其中海通证券就表示，食品价格和大宗商品价格纷纷回落，通缩正重新成为物价主要风险，也意味着宽松货币政策仍有加码空间，四季度再度降息降准仍可期。
四、国际国内市场资金面环境总体平稳。进入四季度，随着美联储暂缓退出QE以及美国国债上限问题影响，市场预期国际资本回流趋势将减缓，外汇占款有望好转，再加上年末财政资金投放局面即将到来，都令机构对四季度流动性谨慎乐观。
南京银行金融市场部最新观点认为，美国推迟QE退出，全球情绪得以修复，人民币显现升值压力，我国外汇占款四季度有望回升；四季度财政存款投放有望加速，央行践行“锁长放短”为利率市场化推进创造条件，多因素共同指向市场资金面的缓解。
值得注意的是，四季度解禁压力上升，成为沪深两市的潜在利空，据同花顺数据显示，预计四季度将有249家上市公司的548.05亿股限售股上市流通，按照10月8日的收盘价计算,合计解禁市值6447.80亿元，解禁股数和解禁市值较三季度分别增长约35%和4.5%。分月看，12月份预计解禁市值最高，达到2943.87亿元；11月份解禁市值仅有1201.16亿元，也是全年解禁规模最小的月份；10月份解禁规模为2302.78亿元。
另外，深港通开闸难以如预期到来，使得增量资金入市节奏变慢，今年2月份，香港特首梁振英公开表示，深港通有望在今年下半年开通，但当前进入四季度，管理层关于深港通方面却鲜有动静；德勤中国全国上市业务组联席领导合伙人欧振兴预计，深港通今年内开通的可能性较低，目前维稳股市才是中央考虑的重点。港交所发言人称，开闸时间掌握在监管层手中，未接到通知。
总体来看，分析人士表示，四季度的反弹行情将呈现大分化格局，增量资金短期大规模入市的难度大，股市以存量资金为主、增量资金为辅，需要专业化、精细化投资。
政 策 面
A股处于政策利好频出期
十三五规划勾勒结构性行情
进入10月份，A股在罕见月线四连阴后出现反弹，虽然有节日期间外围股市大涨的因素影响，但在机构人士普遍看来，随着市场信心的逐渐恢复，A股将走出阴霾，四季度有望出现反弹和结构性行情。
值得一提的是，“红十月”可期的一大关键就在于“十三五”规划、国企改革细则、稳增长措施的推进，也正是由于“十三五”规划将成为“看得见的手”对经济领域和A股市场产生重要影响，社会各界纷纷聚焦其内容。
事实上，10月份召开的十八届五中全会，主要议程之一就是研究关于制定“十三五”规划的建议。按照惯例，“十三五”规划预先调研工作早在去年下半年就开始，而编制工作在今年初夏启动。
从顶层设计看，有业内人士预计“十三五”规划将从经济增长、产业结构、农业、改革、绿色协调发展及民生六大角度勾勒出新的改革路线图。
民生证券更结合历次五年规划的经验和十八届三中全会以来的一系列重要政策文件，梳理出“十三五”规划的十大关键领域：经济增长、信息技术、服务业开放、全国统一大市场、收入分配(关键是扶贫)、人口老龄化、生态环保、投融资体制(PPP)、国企改革、军民融合。
据《证券日报》记者观察，近期，就有多个行业“十三五”规划已进入实质性编制阶段，不少行业规划已完成并陆续发布。基于新周期所蕴藏的改革动力和转型趋势，新兴产业、智能制造、“互联网+”等行业蠢蠢欲动。
目前，国家根据互联网及其信息技术发展的新形势，出台了“互联网+”的规划，包括“中国制造2025”行动计划等一系列相关重大政策的安排，为“十三五”规划纲要做了铺垫。
国庆前夕，发改委副主任林念修在2015中国“互联网+”峰会上，就“互联网+”计划与“十三五”经济形势的关系做了解读。林念修表示，“十三五”规划与“十二五”规划最大的变化，就是突出创新驱动发展，实施“互联网+”计划对于推进“十三五”开篇意义重大。预计未来3年，网络信息基础设施建设投资将超过1.2万亿元，“互联网＋”新技术制造、能源等将形成一大批新的投资热点；“互联网＋”将催生大量新消费，去年我国信息消费规模达到2.8万亿元，预计2015年将达到3.2万亿元，目前互联网直接关联产业对我国GDP贡献率达7%以上。
据悉，互联网“十三五”规划，将更多地聚焦如何完善信息基础设施建设，并推动与其他行业快速融合。机构人士认为，“十三五”期间我国信息基础设施建设投资额有望突破两万亿元，光纤、高速宽带、云计算中心在内的信息基础设施建设，将是重点扶持领域。“十三五”期间，“互联网+”一定能够帮助推动结构调整和转型升级，而且使中国经济真正地实现中高速增长。
可以预见的是，目前A股正处于政策蜜月期，全球金融市场的风险偏好上升，加上场外配资清理告一段落，全球金融市场提振，东方证券也认为10月份市场有望延续反弹，这段时期还是强调选择个股的重要性。
中兴证券同样建议聚焦事件催化下的结构亮点：1.十八届五中全会前夕，寻找行业前景较好，符合“十三五”规划引领的产业转型方向的战略性新兴产业，重点关注新能源、自动化装备、航空航天；2.9月份各项经济数据预期不佳，宽松政策仍需加码，稳增长的重点在于稳投资，建议配置环保、地产、建材等显著受益于财政政策加码的板块。
在假期外围股市连续上涨的利好效应下，大盘在国庆假期后的第一个交易日迎来了上涨，而昨日上涨使沪指形成了两连阳，那么，经历3个月深幅调整后，在三季度领跌全球的A股，进入四季度这一时间窗口，能否持续反弹呢？据《证券日报》记者观察，机构总体对四季度行情持相对乐观态度，但也表示普涨格局难现，市场仍存结构性机会。
国泰君安表示，随着A股去杠杆去泡沫进入尾声，市场正进入安全区间，但估值尚不足以吸引长期投资者进场。未来经济增长L型，无风险利率下降和资金面相对充沛为A股提供了诸多利好条件，但投资者对风险偏好的修复有一个过程，因此短期仍没有趋势性机会，但结构性机会仍存：例如“十三五”规划、新一轮微刺激计划、混改试点、军改等主题投资。
南方基金表示，当前市场杠杆风险总体可控，不必过度恐慌。当前大盘进入缩量整理、震荡筑底阶段，四季度有望否极泰来，触底回升。
但也有偏稳健的机构表示，四季度整体机会仍不大，其中浙商证券就表示，A股仍将震荡整理，需要时间震荡筑底、积蓄量能；从技术面分析看，上证综指整体处于下行通道，需要时间震荡筑底、消化套牢盘。对四季度A 股行情既不要过分乐观，也不要过分悲观。
投资策略及板块布局上，兴业证券表示，四季度大机会仍在新兴产业、转型经济领域。（1）跟随中央找机会：关注稳增长和调结构、“十三五“规划动向，重点看好先进制造业。（2）跟随产业资本找机会：重点看好互联网消费相关细分机会（包括广告、游戏、支付、娱乐、O2O、在线医疗、智能家居、车联网、在线教育、智能硬件）等；可关注现代服务业（医疗保健、体育、娱乐传媒、保险、旅游、文化教育等）。可以根据产业资本的行为寻找股价安全边际：例如并购重组、近期被大股东或高管大幅增持、举牌的股票。
上海证券表示，相对而言，10月底以后，确定性机会更多。“十三五”规划具有重要的历史使命，“十三五”规划注定会成为最关键的五年规划之一。规划的重点方向在于“稳增长”、“调结构”、“促改革”。而“惠民生”和“区域与环境治理”也将是协调发展的重点，这其中可能涉及的四季度投资机会存在于：信息安全、工业4.0、环保、在线教育、医疗养老、体育、海绵城市与城市管廊建设、国企改革（军工）等。“十三五”规划大概率成为激活中小盘股的催化剂。个股看，四季度策略投资组合：瑞凌股份、永利带业、尔康制药、天喻信息、春兴精工、得润电子。
值得警惕的是，尽管有国企改革、“十三五”规划等诸多利好，但利空因素短期也影响投资者的投资情绪。其中平安证券表示，A股仍存在三大风险，应优先配置成长股；第一，政策支持蓝筹和国企改革类股，这和资本市场风格偏好严重不相符；第二，国家对内幕交易监管趋严，对市场的后续影响尚有不确定性；第三，上市公司下半年业绩存在下调风险，外延式并购减少大大增加了成长股业绩的不确定性。当前市场主流观点认为在低通胀、宽流动性环境下股票市场下跌空间有限，相对良性的发展是走向结构分化的行情，而市场仍然偏好成长股。
那么短期来看，在接下来的行情里，投资者应如何看待呢？九鼎德盛表示，从近期A股市场大的层面来看，沪深主板仍运行于箱体之中，沪指大致在3000点至3250区域，深证成指大致在9713点至10826之间，只是创业板指数在量能配合下，突破了1800点至2102点箱体，而能否有效站稳三天格外重要。如果下周市场带量突破，则有可能继续出现一定的市场反弹，反之，如果中阴下落，加之箱体顶部压力，则可能继续在箱体内运行，且有可能向下调整。总体来看，沪深主板能否突破今年下降趋势线，是下周最大的看点，目前点位的关键位置特征明显。（记者 张 颖 吴 珊 莫 迟 乔川川）
