市场转暖考验平衡术 自主品牌分化加剧

近期，车企一季度销量以及2014年年报陆续出炉。

从销量上看，除个别企业外，自主品牌一季度相较去年同期都有较好的表现，排名前5的自主品牌增速基本都在10%以上，有的甚至达到50%，强于同期乘用车市场表现。不过，如果综合2014年的业绩情况看，自主品牌虽然销量情况在好转，但其盈利却依然不甚乐观。自主品牌龙头企业长城汽车去年首度出现利润下滑的状况，而大型汽车集团虽然业绩大幅增长，但自主品牌几乎并没有什么贡献，此外，类似于海马这样的车企，虽然营业额出现上涨，但同比利润却出现下降，最重要原因在于销量结构并未调整到位。

在信达证券分析师邢海芝看来，眼下，汽车行业已经进入到速度自调整，结构在升级的阶段。因此，行业的特征也在发生变化，很难出现此前一荣俱荣一损俱损的状态，相反，业绩分化形成的差距正在拉大。大浪淘沙，最终自主品牌的优势企业将有望在16年崭露头角。

形势“大好”下的业绩分化加剧

在整体车市增速放缓的背景下，3月自主品牌创造了销量和市场占有率双双增长的良好业绩，长安、长城也再度回归销量排名前十企业榜单，而包括吉利和江淮更是创造了同比分别超过30%和50%的市场业绩，奇瑞汽车3月的销量也是同比大增21%。

不过，乐观的市场数据背后，有一个非常重要的细节。虽然上述车企综合市场表现不错，但这些业绩基本上都依赖于SUV车型拉动。比如江淮汽车，今年前3月其乘用车销量达到8.6万辆，同比增长54%，其中SUV的销量达到6.09万辆，在总销量中占比接近70%，同比增速超过400%。反观轿车，一季度江淮轿车销量下降51%，不足1万辆。另一家海马汽车也是如此，一季度海马汽车销量为5万辆，同比增长接近15%，其中SUV销量增长140%，达到2.2万辆，轿车销量却下降14%，仅为2.76万辆。另一个佐证是，由于此前没有一款热门SUV车型做支撑，上汽乘用车一季度销量仅为3.23万辆，同比下降37%，也正因如此，前3月上汽乘用车是几大主流自主品牌中，少有的销量下降的企业。而随着新的SUV车型的推出，上汽乘用车的业绩也有望得到反转。4月11日，在名爵锐腾魅力绽放品牌之夜上，上汽乘用车公司副总经理俞经民在接受《第一财经日报》记者在内的媒体采访时透露，从3月18日MG品牌旗下首款SUV车型锐腾上市后，上汽双品牌的4s店销售情况正在改观，人气逐渐攀升，而锐腾的订单量也已经超过5000辆。

“自主品牌在SUV上的良好表现，即是一个良好的信号，也是一种挑战。”有业内人士如此认为，在他看来，虽然表面上几乎所有自主品牌都在SUV的拉动下出现销量增长，但如果抛开SUV的拉动，自主品牌的业绩分化其实正在加剧。从目前来看，虽然SUV是增速最大的细分市场，但轿车依然是最主流的市场，市场容量和前景依然较SUV有更大优势。

而从3月的数据看，除奇瑞、长安以及吉利3家在轿车领域有一定的增量外，其余几乎所有自主品牌在轿车市场上都没有更好的表现。从这一角度上看，更多自主品牌陷入对SUV的绝对依赖，而坚持轿车和SUV两条腿走路的胜出者并不多见。

短期大投入拖累业绩表现

在所有自主品牌中，长安汽车无疑是最值得关注的黑马之一。2014年总销量超过57万辆，同比增长近40%，今年一季度销量突破30万辆，与去年同期相比激增57.8%，在排名前十的企业中增长最为迅猛。不过，即便是取得了如此好的成绩，长安自主品牌目前依然尚未实现盈利。此前，长安汽车(000625)发布业绩预告称，2014年归属于上市公司的净利润为74亿-78亿元，同比增长111%-122.5%。之所以获得如此大幅度的提升，主要原因在于报告期内合营企业长安福特翼虎、新蒙迪欧等销量同比大增，投资收益大幅增加(2014年长安福特投资收益预计为72亿元，同比增长75%)；以及重庆长安本部CS75、逸动等销量同比大增，本部实现同比减亏所致。在长安汽车集团2014年254.4万辆的总销量中，长安福特的贡献超过80.6万辆，有统计数据显示，2012-2014年，长安福特的净利润分别为31亿、81亿和140亿元人民币。

长安如此，自主品牌的领头羊长城也是如此。据长城汽车(601633)发布的财报显示，2014年其营业收入达625.99亿元，同比增长10.23%，但归属于母公司的股东净利润却同比下降2.21%，仅为80.41亿元。比亚迪2014年度实现营业总收入582.9亿元，同比增长10.26%；实现归属于母公司股东的净利润为4.38亿元，同比下滑21%。此前业绩一直跌跌不休的一汽夏利(000927)在2014年继续亏损，据其发布的业绩预告显示，预计2014年归属于上市公司股东的净利润亏损15.5亿-17.5亿元，下滑幅度达222.92%-264.58%。吉利汽车(00175)2014年营业额217.38亿元，同比下降24%，归属于上司公司的股东利润为14.3亿元，同比下降46%。

综合车企的数据可见，引发自主品牌业绩亏损的主要原因在于销量的下降和研发投入的占用。意识到过去“低质低价”战略已经行不通的大背景下，自主品牌近年来都纷纷加大了研发上的投入。以长城为例，其在公告中明确表示，2014年利润的下降主要源于研发投入的加大。据长城年报中披露的数据，其2010、2011、2012年的研发支出分别为4.47亿元、6.35亿元以及9.57亿元，但2013以及2014年的研发支出分别达到16.93亿元和25.72亿元。

据同花顺iFinD数据统计，81家汽车制造业上市公司2013年研发费用总额为288亿元，较2012年同比增加11.6%。从金额来看，排名前十名的分别是上汽集团、比亚迪、长城汽车、长安汽车、福田汽车、江淮汽车、江铃汽车、广汽集团以及宇通客车，其中自主品牌占据多数。“自主品牌要提升自己的整体竞争力，肯定要加大研发上的投入。”交银国际汽车分析师姚炜认为。但相反，如果投资和回报不能形成正比，研发投入没有规模化的效应来分担，也无疑将影响车企的财务表现。“汽车行业的毛利主要取决于投资和产出周期，比如长安，近期之所以有如此快速的发展，就是因为其投资已经在前期进行完毕，目前也有销量作为支撑。而其他企业目前还未能达到这个阶段，能不能顺利达到也不能完全确定。”邢海芝如是认为。