贺岁电影看了吗？帮你找找电影“背后的财富”

　　 大年初一，周星驰《美人鱼》领衔六部大片同日开画，据中国票房最新数据显示，初一电影市场单日票房创收近6.2亿，创下历史新高。其中，《美人鱼》独揽超2.6亿，掀起贺岁档新高潮。

　　 最近两年春节档票房节节攀升，2014年首日斩获2.25亿，7天报收14.1亿；2015年首日创下3.3亿记录，7天狂揽18.2亿。由于今年情人节也覆盖在春节7天内，春节档7天票房突破20亿几无悬念。

　　 贺岁档跨越圣诞节、元旦、春节、元宵节、情人节多个节日，一直是国产电影“冲票房”、影视上市公司“冲业绩”的黄金时段。毕竟，票房成绩直接影响公司上年四季度和今年一季度业绩。今年抢食贺岁档票房盛宴的影视上市公司扩容，除了民营电影三巨头华谊兄弟、光线传媒、万达院线，还有如旅游业转型至影视业的北京文化等。

　　 票房背后 除了经营业绩还有什么

　　 近年来，A股市场“看电影炒股”渐成影视股“投资策略”，投资者既可通过口碑、预期等判断是否潜伏背后上市公司的股票，亦可通过票房推算投资方获利多寡来选择去留。大逻辑则是，看好中国电影票房市场的持续增长。2015中国电影市场累计票房440亿元,增幅近50%。

　　 这股“看电影炒股”的风潮正是风起自2012～2013年的贺岁档。2012年，《泰囧》以黑马之姿拿下12.68亿票房，登顶国产片冠军，亮眼的票房成绩也让一些股民搭上“顺风车”。光线传媒由2012年12月3日股价新低点一路走高，一月之内涨幅近一倍。而反观同期上映的《1942》，由于票房不及预期，华谊兄弟股价接连受挫。

　　 但从最新案例来看，“看电影炒股”的策略似乎不灵了。元旦电影贺岁档期间，论票房，《寻龙诀》、《老炮儿》位居前两位。论出品发行，两部片子背后都站着华谊兄弟。票房走强背后，公司股价走势却并不好看。2016年1月以来，华谊兄弟股价暴跌一度低至26.82元，几乎腰斩。实际控制人累计质押比例高达七成，随后公司第三代明星李晨、冯绍峰、杨颖（Angelababy）等组团“增持驰援”股价。

　　 票房与股价齐飞的现象为什么不灵了？ 较为普遍的两个观点是，A股整体走势疲弱；“票房预期”使股价先于上映时有所表现。

　　 实际上，从影视上市公司本身看，套用投资大师巴菲特的选股标准：“护城河”保护、业绩增长确定、盈利模式清晰，影视股似乎并不太符合条件。

　　 一方面，影视行业进入门槛并不高。

　　 数据显示，2015年A股市场影视相关并购达76起，平均每星期发生一起，不乏传统行业跨界收购。而2013年、2014年，涉及影视业的并购事件分别为7起、61起。

　　 另一方面，电影制作的毛利率并不突出，且票房收入不确定性较大。

　　 以主攻电影市场的光线传媒为例，公司在半年报中提示影视作品销售的市场风险：“近三年以来，随着国内电影行业的快速发展，国内影片票房收入保持年均30%以上的增长，单部影片的票房收入也屡创新高。但随着市场竞争的加剧，受档期、影片制作质量、剧本、导演、演员等多种因素的影响，单部影片的票房面临的不确定性日益提高，对公司的整体业绩也会产生不确定性的影响，特别是随着进口大片的冲击以及国内大制作商业大片的不断涌现，公司的单部影片存在一定的投资风险。”

　　 财务数据方面，光线传媒2015年上半年电影项目收入同比增长54.80%，电影项目成本同比增长177.08% ，进而导致电影毛利较上年同期减少28.22%，目前光线电影毛利润为36.05% 。

　　 较之影视制作公司，受益于票房市场的整体增长，影院收入还是很确定的。

　　 作为院线行业的龙头与A股市场唯一上市公司，万达院线堪称最大赢家，自2015年1月22日上市以来，万达院线市值已破千亿。公司最新公布的经营简报显示，业绩指标均高速增长。2015年公司实现营收80亿元，同比增长近五成，其中票房63亿元，同比增长近五成。2015年公司观影人次1.51亿人次，同比增长近五成。截止2015年底，公司拥有已开业影院292家，2557块银幕。

(责任编辑：余凌云)