当明星IP遇到资本市场

上市公司唐德影视拟收购明星范冰冰旗下爱美神公司51%的股权，并对公司估值超7亿元，而爱美神仅成立半年多，注册资本为300万。虽然尚未披露重组预案，如此高溢价收购也惊动了深交所，深交所已对唐德影视发出问询函。

近年来，文化产业成为投资市场一大风口，而站在综艺文化产业塔尖的明星更是被市场追捧的IP。2015年，华谊兄弟先是7.56亿元收购东阳浩瀚70%的股权，后者股东主要是李晨、Angelababy等，随后以10.5亿元的股权转让价款收购冯小刚旗下公司70%的股权。2016年3月，暴风科技宣布收购吴奇隆和刘诗诗担任股东的稻草熊影业60%股权，交易金额为10.8亿元，这一行为也受到了深交所的关注。

围绕明星IP,主打文化产业概念的上市公司投入巨资，高估值收购明星所持有的企业，似乎是顺理成章之事。但是，唐德影视连续三年业绩亏损，而且正处于相对敏感的业务重组阶段，因此高溢价收购范冰冰作为法人代表的爱美神，必然会引发诸多猜测。

虽然，明星IP相对稀缺，同时范冰冰作为国内一线明星，未来所能产生的经济价值预期也相当可观，但这并不足以成为爱美神如此高估值的全部理由。

之前华谊对李晨、冯小刚主导的“明星公司”高估值收购，最为重要的前提条件就是签订了有关业绩利润的对赌协议。而目前对于范冰冰是否存在类似的业绩承诺，尚待唐德影视的后续信息披露。

即使是贵为国内最大文化产业上市公司之一的华谊，之前的两起高估值收购也引发了市场质疑。公布东阳收购方案当天，其股价甚至还低开高走，最终收绿。对于投资者来说，其高估值收购空壳公司，仅仅依赖于明星股东的五年业绩承诺，并不足以支撑巨额投入的产出预期。随着当下文化产业的发展火爆，明星IP的自主选择权不断强化，一旦有竞争对手介入，给出更好的条件，就会造成承诺期到期后的明星“跳槽”事件，这也就对过度依赖明星IP的运营模式带来风险和考验。

以上几起收购事件中，被收购公司的明星往往还是收购方的股东，关联交易，高估值，以及脆弱的业绩对赌协议，都让这一投资模式受到越来越多的市场诟病，引发深交所关注是必然的结果。

这其实也是监管层和投资者发出的明确信号，别让所谓明星IP变成又一次概念炒作，唐德影视是否借此高溢价收购，实现业务重组的业绩“华丽变身”，从而为复牌后的股价上涨打下伏笔？如果真是如此，那么范冰冰和唐德影视各得其利，但中小股东以及市场则可能会受累于概念炒作下的股价泡沫，以及更深层次的投资风险。

近两年已有不少公司饱受并购后遗症困扰：收购标的业绩变脸直接拖累公司整体业务，甚至诉诸法律也难以讨回应得收益，导致股价大跌、股东受损。高溢价收购明星IP会重蹈覆辙吗？监管层针对这一问题，又将采取怎样的监管举措？且让我们拭目以待。

毕舸（财经评论人）