天气叠加斋月，棕榈油上涨可期

          五一长假后，国内外棕榈油市场期价下跌，因马来西亚棕榈油产量库存增加以及国内油脂五一备货结束。但是随着价格下行，国内外棕榈油价格优势开始体现，需求转好将对市场构成有利支撑。中期看，厄尔尼诺发生可能性增加至80%以上，天气炒作令人期待;阿根廷政府计划降低大豆甲酯税从21.7%降至11%，生物柴油潜在支撑仍在;国内棕榈油内外倒挂限制进口等等。在众多利多因素支撑下，棕榈油上涨可期。

　　1、厄尔尼诺影响 马棕远期产量存忧

　　5月以来东南亚棕榈油产区降水较好，棕榈油月度产量有望继续增加。根据监测，5月上旬充沛的降水覆盖了马来西亚和印度尼西亚的大部分地区，累计降水量在100mm以上。气象预报显示，未来一周马来西亚西部地区和印度尼西亚单周降水量仍在100mm以上，未来8-14天降水量回落至50mm以下。由此估算，马来西亚和印尼主产区月度降水量在300mm左右，利于马棕油产量增加。

　　不过，厄尔尼诺继续发展，远期棕榈油供应存在担忧。最近美国农业部、澳大利亚气象局、日本气象监测站和中国气象局等气象机构先后上调了厄尔尼诺发生的可能概率，并警告今年7-8月就可能发生。厄尔尼诺离我们越来越近。一般来说，厄尔尼诺发生会造成全球气温变暖，同时东南亚和澳大利亚降水减少、南美降水增加。油棕树是喜水植物，东南亚降水减少将导致棕榈油产量出现下降或者增速放缓。因此，厄尔尼诺发生多造成棕榈油价格上涨。当前厄尔尼诺迹象主要表现在太平洋(601099,股吧)环流上，从海洋环流传到大气再到影响气候至少需要3个月的时间。因此，若厄尔尼诺发生对今年年底乃至明年的棕榈油产量影响更大，天气炒作对远月合约影响也更为明显。

　　2、生物柴油炒作不断 提供潜在支撑

　　为了消化增加的产量，今年以来棕榈油和豆油的主产国纷纷出台生物柴油优惠政策。马来西亚和印度尼西亚年初通过强制增加油脂制取的生物柴油搀兑比例政策，政策后国内棕榈油消耗量上涨20%以上。近期阿根廷政府计划降低大豆甲酯税从21.7%降至11%，虽然还没有最终通过，但是生产商已经对此有所预期。考虑到当前原油价格高居不下，豆油和棕榈油制取生物柴油都有一定的利润，油脂的工业消费量预计增加，生物柴油题材将对市场构成潜在支撑。

　　3、斋月备货期间 马棕出口预增

　　今年穆斯林封斋时间是6月28日。一般来说，印度和中东地区提前两个月左右进行备货采购。从往年的数据可以看出，每年的5-6月印度和巴基斯坦的进口量均为上半年的高峰。今年状况预计也不例外。船运调查机构ITS公布的5月1-15日的出口数据显示，马来西亚棕榈油出口为63.9万吨，环比增加22.53%。其中，欧盟、中东和印度地区进口量大幅增加。斋月需求释放，以及豆棕和菜棕价差的逐步扩大，刺激了一部分棕榈油消费。考虑到印度国内库存偏低的背景，印度今年的进口量有望超过往年，斋月需求仍有炒作空间。斋月需求大大刺激出来，有望减慢马棕油库存增加的步伐。密切关注后期的出口量。

　　4、棕榈油缓慢下降 价差利于棕油

　　国内方面，今年棕榈油的消费淡季不淡，跟踪数据显示，2014年4月国内棕榈油表格消费量预计为47.4万吨，同比减少9%，环比增加3.44%;1-4月棕榈油表格消费量累计为177.68万吨，同比增加11%，较五年均值161.72增加了9.8%。

　　5-6月国内棕榈油库存预计延续缓慢下降的态势。一方面，随着温度回升，方便面、糕点等企业加大生产力度，对棕榈油采购需求增加，再加上端午备货需求释放，棕榈油食用及工业消费有望稳中走升。另一方面，国内短期利率持续下降，资金面宽松使得棕榈油融资需求的必要性下降。内外价差将成为贸易企业决定是否进口的关键。考虑到当前内外倒挂还在1000元/吨的高位，棕榈油5-6月进口量难以超过50万吨，不敌当月的消费量。因此，棕榈油港口库存稳中回落可能性较大。这点要好于马棕油，棕榈油市场预计内强外弱。

　　国内棕榈油还有一个利多因素在于价差上。三大油脂中，棕榈油是唯一主动进口的品种，当前它的内外倒挂幅度最大，而且到港价差处于历史高位，价差限制了现货下跌空间。而且油脂间价差比较看，豆油和棕榈油价差回归到历史低位，棕榈油和菜油的价差回归到历史正常位置。当前的价差利于棕榈油消费的释放。从这个角度看，棕榈油上涨空间最大。

　　5、后市展望及策略推荐

　　总的来看，近期的下跌释放了马棕油库存增加的利空压力。市场的关注点将转移到需求和天气上。厄尔尼诺发生带来天气炒作令人期待，生物柴油题材支撑也炒作不断，国际棕榈油底部夯实。国内方面情况更为乐观，国内棕榈油港口库存缓慢下降，内外倒挂高居不下，再加上豆棕和菜棕价差利于棕榈油消费释放。在众多利多因素支撑下，棕榈油易涨难跌。(和讯网)