股权众筹的未来如何？

王莹

“不然我们公司的融资也用众筹的方式吧，我觉得可以拿出一小部分试试。”一家互联网金融平台高管在一次闲谈中向《第一财经日报》记者如是说。

这样曾经不敢想象的事情，自股权众筹出现后似乎越发司空见惯。而股权众筹也在“全民创业”的浓烈氛围中获得了高速发展，并带来了潜力项目缩短曝光时间和成长时间的利好。不过，股权众筹目前并未壮大，为什么？

多名业内人士表示，股权众筹已经完成了0到1，接下来如何从1到N，是需要进一步思考和探索的。如何将股权众筹打造成为知识密集型行业，平台如何利用自身专业优势为投资者尽最大可能消除信息不对称性？在面对大量高不确定性、高风险性、长期性的初期项目时，如何做到风险分散并顺利退出？

行业立足点：知识密集型？

清科统计了2014年13家典型众筹平台数据显示，在过去一年共发生融资事件9088起，募集总金额13.81亿元。其中，股权类众筹事件3091起，募集金额10.31亿元。而当时的股权众筹世界还未有京东和平安这两位“大佬”的身影。

不过，爱创业CEO顾冰表示，尚未有第三方能够精准监测这一行业的数据，原因在于多数股权众筹平台目前做的是模式，线上数字更多是意向金。“意向金和实际打款数字有很大的差距。”顾冰进一步解释道，意向金代表投资者的诚意，表示其对某个项目感兴趣。举例来说，商品众筹项目某智能插座可以超募21倍，但是股权众筹却不可以，创始人无法将超募的21倍股票全部发给投资者。

谈及股权众筹行业数据统计，一名股权众筹平台负责人还对《第一财经日报》记者表示，数据的不真实性还拥有“源头”的因素，部分众筹平台存在夸大的成分。

在风险分散、退出机制、数据统合等因素之外，众筹平台如何消除信息不对称、提升投资便利仍需强化。观察目前行业中的多数股权众筹平台可以发现，其仅仅作为展示供需双方的信息或在浅层次信息层面撮合。

“如要真正发挥众筹平台的优势，仍需要比较多的尽职调查，例如企业评级以及关于企业信息披露等职责。”零壹财经首席研究员李耀东表示，平台应该对信息进行筛选和认证，消除一些比较明显的投资风险，才能够对小额投资人或者普通投资者有比较好的保证，或者依托平台专业知识的优势，发现被低估的行业、创新型的公司重点展示给投资人。

股权众筹平台正在慢慢变成人力密集或知识密集型行业。“未来股权众筹的竞争力还是在专业能力，资产质量是首要关卡。”李耀东说。

风险分散：股权众筹投资基金？

零壹财经CEO柏亮表示，如何在便捷投资的前提下，保证投资者的风险分散是股权众筹目前发展的难点。“以天使投资项目为例，其成功率约为10%，如果我们按此投法，一个人按照心里意愿投资则有90%的人要亏钱，那这个市场很难玩下去。”柏亮表示，当然如果10%成功了，则可覆盖那90%部分的亏损。

一名风险投资行业资深人士曾对《第一财经日报》记者表示，他了解到部分在股权众筹平台上的项目是没有顺利获得风投无奈之下才转战众筹，这样的背景进一步推高了股权众筹的风险。

风险分散最直接的办法是分散投资，不要把鸡蛋放入一个篮子里。但是李耀东称分散投资目前尚未有较好的解决方案。原因在于，分散投资的前提是需要投资人拥有足够的资金，但是回归现实，只有风投机构能做到这一点，非机构类的普通投资人很难有这么大量的资金做到分散投资。

难并不代表不能解决，方向似乎已出现。柏亮称，目前已经有人在探讨设立一种新型的基金，能够满足众筹的快速交易以及风险分散的需求。“这种新型的基金既不是传统的公募基金，也不是程序变更较慢的合伙基金。”柏亮表示，专门投资众筹项目的基金化投资方式或是方向。

针对上述方式，顾冰对《第一财经日报》记者表示，领投基金不仅能够分散投资，同时更符合目前众筹行业优质领投不足的特性。目前这类基金已有实践案例，但除起投金额门槛更低，以及不收管理费外，同之前的私募众筹差别不大。

但是这种方式仍存在无法回避的弊端。李耀东表示，风险之一在于，投资者如何防范基金管理人、基金投资机构的道德风险和能力风险；风险之二在于，该基金的资金来源，如果是职业投资人，那么运作方式并没有获得质的改变，如果募集的主要是普通投资人的资金，那么将面临投资人对于基金运营人的能力和实力缺乏判断力的现实问题。

退出机制：建立统一股权众筹二级交易市场？

多名投资人以“情怀”和“热情”为出发点，昂首阔步踏入股权众筹，但是由于投入金额的“小额”以及项目成长的时期较长，在退出机制不完善的情况下，投资人自动放弃了所投金额，这样的事例在股权众筹行业已经“从有到多”。

流通机制在股权众筹的高速发展中也被推至台前，部分从业者将其看作股权众筹发展过程中最大的“绊脚石”。只进不出并非行业良性现象，但是如何退出目前这条路尚未走通。“对于股权众筹来说，投资的退出渠道比较有限，这是行业发展的大问题，而且在前两年是主要制约问题。”李耀东告诉《第一财经日报》。

如何退出正在被关注，也在被解决。

一名股权众筹研究员称，未来存在多种出路，例如可以在全国范围建立统一的二级市场，抑或嫁接到现有的资本市场，以新三板为主要通路市场，再或符合条件的平台建立自己的二级交易平台。

李耀东表示，2015年随着国家层面构建多层次资本市场的改革举措不断推出，尤其在新三板受到热烈追捧后，大量股权众筹平台想把新三板作为途径，这个趋势应该会逐渐明朗。

“新三板众筹的特点是，缩短了众筹的投资周期，开辟了另外的窗口，并极大降低了投资者门槛。”顾冰对《第一财经日报》记者表示，爱创业也在研究如何进入新三板。但他表示，在这过程中最让人犹豫的还是新三板的估值。

对于在全国范围内建立统一的股权众筹二级交易市场并不为行业人士所看好。“从公开资料了解的情况，监管层面似乎并不希望众筹平台承担二级市场的职能，建立全国统一交易平台可能性较小。”上述业内人士表示，新三板本身就是一个场外市场，如果股权众筹建立了全国统一的二级市场，等于在新三板之外又多了一个全国统一的场外市场，或将涉及较多问题。

李耀东还给出了另外一个通路，他表示一些地方性区域性的股权交易中心也有可能成为股权众筹投资人的退出途径，但是目前来看进展比较缓慢，尚未听闻有价值、有新意的消息。